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在港交所上市的市值超过千亿的中概互联企业中，有一个另类的存在，它只是互联网龙头企业的控股子公司，员工总数仅有5000人左右，人均市值却仅次于母公司排在中概互联第二。它就是腾讯音乐。作为腾讯的控股子公司，腾讯音乐业务相对单一，市值却接近7个微博、3个B站、1个贝壳，甚至约等于3/4个百度。仔细研读腾讯音乐最近几年的经历后，我们发现，它绝对是隐藏在帝国背后，一个颇具实力却又非典型的垂类赛道怪胎龙头。至于怪在何处，以及怪从何来，我们以下发散。01腾讯音乐有三怪30年前，网景收了被斯坦福赶走的杨致远和费罗一个服务器，雅虎正式创立。自此之后的30年间，无论是传统互联网还是移动互联网，广告+增值服务变现这两大主流商业模式高度发展定格。

最次要的原因在于其伴随性的特点，通勤、商超商店氛围音、工作学习的环境音、影视剧短视频的背景音等等，在并不影响主要行动模式的情况下，音乐见缝插针融入到生活的各个场景之中。余音绕梁，音乐要远比视频或文字的应用场景多得多。同时，流媒体解决了音乐产业边际成本的问题，数字音乐的边际成本几乎为零，又不占用户娱乐时长，因此音乐的付费用户要远高于视频、文字流媒体。现阶段，音乐平台的定价也有门道，腾讯音乐的ARPU增长，市场有个与众不同的看法就是绿钻和SVIP定价的增长，实际上10元左右的ARPU也很考究。消费者行为学中关于交易定价的逻辑有很多，但总结下来只有一点：让消费者觉得花的值，值不值实际是通过两个侧面来衬托的，一是和收入相关，二是和竞品相关。根据我国人均可支配消费性支出结构占比，文教娱乐年均消费约为3189元，假设娱乐文教各占一半，年均娱乐支出在1500元左右。图：我国消费结构性支出占比，来源：中经数据QQ音乐的付费音乐包定价8元（微信支付7.6元），绿钻会员9.9元，均未超过10元，一年均价在120元以下，占比在同类别总支出10%以下就是无感或者说无痛支出。从收入层面来讲，音乐平台的定价要和使用场景类似，突出无痛伴随的逻辑。不足十元的月均扣费，往往会被消费者忽略，因此音乐平台的续费粘性，要远高于月均收费大于15元的视频平台。这也是为什么活跃用户的付费率会结束攀升的原因之一。